Европа може скоро да открие границите на отделянето на лихвените проценти

Авторът е президент на Куинс Колидж, Кеймбридж, и консултант на Allianz и Gramercy

Основен въпрос, пред който са изправени доста централни банки в цяла Европа светът към този момент не е дали политиките на лихвените проценти в напредналите страни ще отделят връзката по метод, който се смяташе за доста малко евентуален единствено преди няколко месеца. Те към този момент имат и ще го вършат още повече.

Въпросът е обсегът и размерът на евентуалното разминаване и последствията за съгласуването на вътрешните стопански цели с избягването на нездравословната неустойчивост на обменния курс.

В началото на 2024 година пазарите чакаха Федералният запас да управлява цикъл на понижаване на лихвените проценти при започване на тази година, който страхливо да се разшири и към други развити стопански системи. Сега пазарите чакат Фед да се ограничи до едно понижение тази година, вместо до седем; а също и за централните банки в Европа да редуцират по-рано и повече от техните сътрудници в Съединени американски щати. Това е по този начин, макар че по-специално Европейската централна банка стартира предходния цикъл на покачване със забавяне и в последна сметка реализира по-малко от нарастването на лихвите с 5,25 процентни пункта на Фед.

Тази разлика в лихвените проценти към този момент е почнала с централната банкови съкращения в Чехия, Унгария и Швеция. Обикновено се чака да се разшири с понижаване на ЕЦБ идната седмица. Банката на Англия трябваше да ги последва, макар че преди малко оповестеното време на изборите може да усложни нещата. И всичко това, защото пазарните упования за към този момент единното понижение на Фед бяха отсрочени до края на годината, като много анализатори се съмняваха даже в това.

И растежът, и инфлацията стоят зад това разминаване, което някои имаха считани за немислими при започване на годината.

Слабите стопански условия, следени в Германия и Обединеното кралство през 2023 година, се чака да бъдат последвани единствено от приглушен напредък тази година, изключително спрямо опита в Съединени американски щати. По-дългосрочните вероятности за напредък също са по-малко удобни за Европа. Подходът на континента към растежа, с неговата по-голяма взаимозависимост от обичайното произвеждане и релативно висока експозиция на интернационалното търсене, се нуждае от незабавно преразглеждане.

Такова възобновяване на растежа е в допълнение усложнено от обстоятелството, че не се лимитира до дейности от национални управляващи. Необходими са огромни паневропейски начинания за възстановяване на бъдещите мотори на растежа (като изкуствен интелект, науки за живота и устойчива енергия), както и за справяне с належащите секторни пропуски, в това число защита, кибернетична и енергийна сигурност.

Цени. също се отделят, откакто са реагирали на общи шокове, както нагоре, по този начин и надолу. При по-слаба стопанска система се чака европейската инфлация да се приближи до задачата на ЕЦБ и, в тази ситуация на BoE, даже краткотрайно да падне под нея. Не е по този начин за Фед, където се чака инфлацията при услугите да бъде по-упорита.

Въпреки тези съображения за напредък и инфлация, има ограничаване за това доколко отделянето на лихвените проценти е допустимо (за разлика от желателното). Обезценяването на валутата, произлизащо от възходящите диференциали в курса, е малко евентуално да бъде обезщетено по някакъв значителен метод от европейския триумф в привличането на финансови потоци от Съединени американски щати, без значение дали са директни задгранични или портфейлни вложения.

Като такова, прекомерно огромна и непрекъсната дивергенция в курсовете рискува да отслаби европейските валути оттатък точката, в която вероятните конкурентни преимущества компенсират разноските за по-висока импортирана инфлация. В година на избори в Съединени американски щати това може също да разпали протекционистични трендове, които към този момент са на прага на усилване. Двете дружно биха рискували финансова неустойчивост, която би се популяризирала назад, с цел да ускори икономическите опасения.

Накратко, мъчно е да се види спомагателната разлика в лихвените проценти надхвърляща 0,50 до 1 процентен пункт. Остава открит въпросът дали това ще се окаже задоволително, с цел да отговори на целите на вътрешната политика на Европа. По-малко нестабилно е къде е вероятното помиряване - т.е. в ръцете на Фед. 

Освен във времена на остри рецесии, Федералният запас мощно акцентира, че неговите политически решения се дефинират единствено от вътрешни съображения; и че това е в дълготраен интерес на други страни поради значимостта на икономическото здраве на Съединени американски щати за цялостното богатство на международната стопанска система. Не би трябвало да чакаме друг метод единствено заради политическата алтернатива на Европа.

Това, което би помогнало на Европа, е признанието от Фед, че неговата композиция от несъразмерна взаимозависимост от данни и прецизно съблюдаване на задачата за инфлация от 2 % може да излишно увеличение на вероятността от твърдо кацане на САЩ; и че подобен спад би засегнал изключително тежко бедните семейства и дребните предприятия, които към този момент са на ръба, както по мярка, по този начин и по дълготрайност. Тъй като корекцията на Фед е нещо, на което да се надяваме, в сравнение с да разчитаме, потърсете Европа, с цел да открие границите на разликата в лихвените проценти до края на тази година.